事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入4.4亿元(+100.13%);实现归属于上市公司股东的净利润5,369.9万元(+59.00% )。 收入及毛利率:公司专注消费电子行业,客户包括苹果、JOT等,其中直接应用于苹果终端的收入占比90%。随着公司产品种类增多,逐渐从做设备向做整线发展,逐渐弱化代工贴牌占比,公司在下游大客户中的覆盖范围和渗透率逐渐提升,支撑收入端快速增长。同时,18H1公司综合毛利率同比下降5.57pct,主要是有境外收入部分造成。可能的原因是苹果今年为小年,新品变动不大,对应设备的功能变动不大,从而影响产品的销售价格和毛利率。
   
三费及净利率:公司坚持降本增效的思路,再加上收入快速增长经营杠杆体现,与17H1相比管理费用率下降了约4.4pct,销售费用率基本持平。财务费用率有所增加,主要是因为相比17H1汇兑损失增加940万元左右(美元18Q2开始贬值,而根据4月份公告公司进行了一定的远期结汇操作)。再综合毛利率的下降,公司净利率相比17H1下降了约0.8pct。
   
现金流:公司经营性现金流净额同比大幅下滑,主要是收入增加对应应收账款增加较多所致。细拆来看,公司18H1应收账款非常集中,且大部分为一年期内,参考公司招股书中前几大客户的付款周期在40-120天不等且客户信用情况较好,我们认为公司应收账款增加风险不大。同时,公司的应付款项也大幅增加,说明公司在产业链中还是具备一定程度的话语权的。
   
盈利预测及投资建议:公司为国内3C自动化设备产线领先企业,深度绑定大客户;此外,公司依托大客户积极拓展现有产品线,同时拟收购无锡鼎昌开拓半导体设备领域;前期进行员工持股和限制性股权激励也充分公司对未来发展彰显信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.13元和1.38元,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:公司新品拓展不及预期,苹果销量低于预期的风险等。